投资建议：维持“增持”评级。推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业。
医疗设备招投标规模保持较好增长。根据众成数科数据，单月同比来看，25年8月新设备招投标规模MR增长36.7%，CT增长77.5%，DR增长50.2%，超声增长35.2%，内窥镜下滑2.7%，手术机器人下滑51.9%。当年累计同比来看，25年前8月新设备招投标规模MR增长83.9%，CT增长93.6%，DR增长85.9%，超声增长64.2%，内窥镜增长31.6%，手术机器人增长46.5%。分公司当月同比情况来看，25年8月联影MR增长9.0%，联影CT增长69.5%，迈瑞超声增长48.4%，开立超声增长22.2%，开立内窥镜增长121.1%，澳华内窥镜下滑18.5%。分公司当年累计同比来看，25年前8月联影MR增长51.5%，联影CT增长53.8%，迈瑞超声增长72.7%，开立超声增长108.2%，开立内窥镜增长84.1%，澳华内窥镜增长29.4%。
设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平。2024年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时2024年内关于国内医疗设备更新项目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。
设备更新呈现市场化特征，资金结构逐步多元化。当前设备更新呈现出更加市场化的运行特征，自主采购比例不断提升，满足了医疗机构在高端医学影像、放疗等领域紧跟临床趋势的升级需求。从资金结构看，除中央层面的专项资金和长期国债支持外，地方政府资金、县域医共体专项资金以及医疗机构自筹资金等多元化渠道也在不断加码，保障了各级医疗机构装备更新的持续性。2025年以来县域医疗设备更新已成为市场活跃度较高的领域之一。根据公开数据显示，县域医共体建设带动的更新需求已占据整体市场的重要份额，与此同时，单个医院和区域性立项的项目也在同步推进，整体市场呈现出多层级、多渠道释放的态势。
风险提示。设备招采复苏不及预期，政策落地不及预期，产品价格波动风险等。
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